人民幣匯率波動，將影響紡織制造行業

近期人民幣匯率持續走低，截至6月22日美元兌人民幣中間價較4月初低點下降了3.25%。今年1-5月以美元計價的紡織紗線、織物及制品出口金額同比增長10.70%，延續2017年較快增長態勢。但是紡織制造板塊2018Q1歸母凈利潤同比下滑，主要是之前人民幣匯率升值所致，人民幣匯率貶值可能對這些企業利潤產生正影響。

人民幣匯率波動將影響紡織服裝企業出口訂單和企業收入

在東南亞其他紡織服裝出口國貨幣相對穩定的情況下，人民幣波動將影響我國紡織服裝企業的競爭力，從而影響我國企業在全球競爭中獲取訂單的能力。對于企業已經簽訂的在手訂單來說，由于訂單往往以外幣計價，若外幣升值，在訂單完成后，訂單收入由外幣轉換為人民幣時，會實現收入的增長。綜上所述，出口占比較高的紡織服裝企業在人民幣匯率波動的情況下業績彈性較大。根據2017年年報情況來看，海外收入占比超40%且估值相對較低(PE(TTM)低于30倍)的公司有：健盛集團(82%)、申達股份(70%)、嘉欣絲綢(65%)、孚日股份(61%)、聯發股份(59%)、魯泰A(57%)、龍頭股份(45%)和百隆東方(42%)。但在實際中，有部分紡織服裝公司會進口原料(比如國內棉紡公司進口國外棉花或者棉紗)，會抵消以外幣結算的訂單收入增長的影響，還有部分紡織服裝公司會通過套期保值等方式提前鎖定匯率，從而降低匯率波動帶來的影響。

人民幣匯率波動將影響擁有海外資產的企業的業績

近年來，由于紡織服裝產業轉移向勞動力成本更低的東南亞等地區，紡織服裝企業公司也紛紛進行海外產能布局。對于在海外擁有美元資產敞口的公司來說，人民幣貶值則這些企業獲得匯兌收益，同時對于在海外擁有美元負債敞口的公司來說，人民幣貶值則這些企業獲得匯兌損失。紡織服裝行業各上市公司也在積極布局海外產能，包括：百隆東方和華孚色紡在越南布局紗線產能，2017年底越南產能占總產能的40%以上和15%以上;魯泰A在越南布局了紗線、色織面料和襯衫一體化的產業鏈，在柬埔寨和緬甸有襯衫產能。由于海外資產和負債敞口無法直接從報表獲得，可以從公司匯兌損益情況反推。由于2017年人民幣對美元處于升值的情況，所以大部分紡織服裝企業獲得了匯兌損失，其中匯兌損益對公司歸母凈利潤影響較大(絕對值超過5%)且估值相對較低(PE(TTM)低于30倍)的有：百隆東方(-33%)、嘉欣絲綢(-19%)、健盛集團(-11%)、孚日股份(-8%)、聯發股份(-6%)、申達股份(-5%)、華孚時尚(-5%)和魯泰A(-5%)。在人民幣貶值的情況下，這些公司也有比較大的概率獲得匯兌收益。

風險提示

人民幣匯率大幅升值，將削弱紡織服裝行業出口企業的競爭力，影響收入和訂單;紡織服裝公司在海外產能布局面臨海外國家政策風險。